本轮钢材价格下跌是多重利空因素共同叠加的结果，短期调整尚未结束，中期来看，钢材市场基本面未发生大的变化，价格仍有望振荡偏强。自5月13日开始，螺纹钢期货结束了连续4个月的涨势，开始出现大幅下挫，截至5月17日夜盘，螺纹钢主力合约2110收5573元/吨，较高点下跌635元/吨，跌幅10.23%，其他黑色系品种也不同程度下跌。我们认为本轮钢材价格下跌是多重利空因素叠加的结果，短期调整尚未结束，中期来看，钢材市场基本面未发生大的变化，价格仍有望振荡偏强。宏观：流动性拐点和政策转向稳物价一方面，本轮钢价反弹除基本面因素外，全球流动性的释放也是一个主要原因。不过，自去年下半年开始，国内货币逐步边际收紧，M2增速去年6月见顶，社融存量增速去年10月见顶，从历史数据看，流动性拐点一般领先钢材价格8—12个月。另一方面，上游原材料价格的上涨导致国内通胀压力回升，同时挤压下游企业的利润，4月份国内PPI同比增长6.8%，而CPI同比增速为0.9%，二者差值进一步扩大。基于此，国内政策重心开始转向稳定物价，自3月25日开始，高层会议4次提及大宗商品价格过快上涨。上周唐山、上海等地的市场监管局和工信局等部门联合约谈钢铁生产企业。流动性的拐点以及政策重心的阶段性转移短期仍会利空钢材市场。供给：短期偏高但中期限产政策或继续尽管在碳达峰和碳中和背景下，钢材供应收缩的预期一直较强，但目前钢材供给的****水平并不低，今年1—4月份，国内粗钢产量同比增长5509.9万吨，4月粗钢日产量也创出326.17万吨历史高位。